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TMT业绩初露峥嵘，静待应用端后续发展，业绩释放置信度或进一步提升。

23年一季报盈利由负转正，单季环比有所改善。2022年全A累计业绩增速-0.7%，23Q1全A累计业绩增速1.5%(由负转正)，同期非金融/非金融石油石化累计业绩增速-5.7%/-5.1%，23Q1单季度盈利增速来看，较22Q4显著边际回暖，单季环比增速显著强于季节性，主要源于22Q4低基数盈利能力偏弱。

科创景气回落、主板创业板盈利企稳。23Q1主板盈利回暖，科创板盈利增速下滑幅度较大，创业板盈利能力回落主要由温氏一季报贡献幅度减弱所影响，剔除温氏后，创业板23Q1盈利增速为2.6%，较22A的2.0%上行0.6Pct，宁德一季报的强修复贡献主要增量，而科创板的显著走弱主因三大权重行业光伏/锂电材料、电子半导体、医药（疫情疫苗、检测相关）的景气走弱所导致。

资产周转率拖累ROE延续下滑。23Q1全A非金融ROE（TTM）8.1%，较22Q4下滑0.19Pct。销售净利率（TTM）变化不大，近似持平，企业盈利在复苏初期有所企稳；资产周转率为64.2%，较22Q4下滑0.59Pct；整体而言，销售净利率已出现率先企稳迹象，资产周转率是23Q1全A非金融ROE下滑的主要拖累项。

毛利率下行，上游走弱，中下游结构性修复。全A非金融23Q1毛利率录得17.5%，较22A下滑0.16Pct，高端制造业在上游走弱背景下，毛利有所修复，但传统中游制造业受下游需求疲弱影响，毛利修复进程较慢，而下游行业毛利率修复呈现一定分化特征，部分行业毛利提升或受益于此前疫情期间供给侧的出清，持续修复进程需要依赖后续需求端的进一步复苏。

周期资源方向23Q1在高基数影响下整体表现不佳。仅煤炭行业23Q1业绩录得1.3%的小幅正增长，偏中游制造属性的基础化工、钢铁下滑幅度更大。非银显著改善，带动全A修复。大金融行业一季度业绩增速近10.5%（银行2.4%，非银64.3%），考虑其盈利绝对值，金融行业对全A23Q1业绩增速转正贡献幅度较大，银行业因净息差下行因素导致23Q1盈利增速有所回落，保险业负债端拐点信号出现，主要经营指标NBV及净利润增速均超市场预期，券商业在22年低基数下，伴随权益市场回暖，23Q1同样出现明显改善。地产链弱复苏，竣工与新开工两级分化。开年以来地产销售数据有所改善，但整体改善幅度偏弱，地产23Q1业绩增速降幅同步缩窄至-25.3%，保供政策下，竣工端景气好于施工端，中游建材仍处于承压期。必需消费韧性与可选消费修复弹性驱动消费大类业绩回暖。可选消费在疫后迎来明显修复。必需消费食品饮料行业盈利韧性依旧。医药整体明显降速，受益政策和防疫的中药成为医药内部为数不多的亮点。

TMT行业相对盈利优势已现。TMT3行业一季报表现合意，TMT4行业整体增速则由22A的-30.9%降幅缩窄至-13.5%，AI板块样本整体23Q1业绩增速-1.6%，较22A的-33.2%有明显回升，且小幅跑赢全A非金融，细分方向来看，涉及算力、芯片、通信设备等上游硬件方向在半导体周期下行阶段整体表现不佳，硬件方面相对更占优或需等待下半年半导体周期上行阶段。硬科技与软科技的相对盈利增速裂口23Q1开始收敛，TMT行业较硬科技的相对盈利增速优势已现。

行业配置方面：周期资源价格高位回落，毛利率和利润占比结构逐渐向中下游倾斜逻辑得到验证，1）上游成本价格下行带来毛利修复及产能扩张减弱的中游高端制造（电新、军工、高端机械、新能源汽车）建议继续关注。2）下游消费关注业绩韧性与周期性较为明确的食品饮料、农林牧渔及可选出行链。3）TMT主线，22年全年低基数，23年业绩释放置信度高，宏观弱复苏背景下，TMT业绩比价优势突出，产业方面，当前阶段AI方向投资者对于业绩确定性的关注更多聚焦在部分硬件细分方向，后续随着AI驱动的下游应用端涌现，业绩释放置信度或进一步提升。

风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。