核心要点：

(资料图)

上周中药Ⅱ上涨1.62%，中药板块表现居前

上周医药生物报收9139.93 点，下跌1.99%；中药Ⅱ报收7819.88 点，上涨1.62%；化学制药报收10497.99 点，下跌1.84%；生物制品报收8780.36 点，下跌3.67%；医药商业报收6666.1 点，上涨2.33%；医疗器械报收7811.54点，下跌2.84%；医疗服务报收8160.85 点，下跌4.73%。各子板块中仅估值较低的医药商业和中药录得正收益。2023 年以来，中药板块累计上涨9.07%，累计涨幅居申万二级分类中医药子板块第一。

从公司表现来看，表现居前的公司有：佐力药业、九芝堂、桂林三金、千金药业、康恩贝；表现靠后的公司有：西藏药业、*ST 辅仁、*ST 吉药、片仔癀、寿仙谷。

上周中药PE（ttm）23.52X，环比上升0.31X；PB（lf）2.94X，环比上升0.05 X上周中药板块PE 为23.52X，近一年PE 最大值为36.11X，最小值为17.27X；当前PB 为2.94X，近一年PB 最大值为3.22X，最小值为2.22X。中药行业估值仍处于近十年以来历史中枢以下位置，中药板块相对沪深300 估值溢价率为97.42%。

上周中药材价格指数较为平稳，预计近期依然保持小幅震荡上周中药材价格总指数为246.03 点，较前一周上涨0.04 个百分点，从十二个中药材大类看，呈现出六涨六跌，树脂类药材涨幅居首。目前中药材市场较为稳定，季节性药材的价格拉动效应明显，预计近期价格依然保持小幅震荡。

消费复苏、政策及业绩预期带来中药板块关注度进一步提升需求方面：中药行业具有“治疗＋预防”的特点，疫后消费复苏利好中药行业全板块；此外，国家流感中心最新监测数据显示，2023.03.06-2023.03.12共报告807 起流感样病例暴发疫情，较前一周（720 起）增长12.08%，增速有所放缓，但流感样病例百分比仍处于高位。春季流感有望继续带来感冒类中成药需求量的增加。

政策方面：近期国企改革成为市场重点关注内容之一。中药板块国企占比较高，尤其是行业龙头企业。在利好政策推动中药行业向高质量发展的大背景下，随着国企改革的进一步深化，中药行业相关企业提质增效有望逐步落实到经营业绩上。

业绩预期方面：从目前已披露年报情况看，截至3 月23 日共有6 家中药上市公司披露2022 年年报，其中，实现营收正增长家数为6 家，实现归母扣非净利润正增长家数为4 家，6 家公司中有3 家公司归母扣非净利润同比增速超过20%。从业绩快报情况看，12 家公司发布2022 年业绩快报，营收同比正增长公司占比83%，归母扣非净利润同比正增长公司占比67%。中药板块业绩预计依旧处于回升通道之中，2023 年随着政策细化落地、需求复苏等因素拉动，中药行业业绩有望超预期。

全国中成药集采启动在即，建议关注独家品种3 月20 日全国中成药联合采购办发布通知，于3 月23 日召开企业沟通会，介绍全国中成药联盟采购相关规则，并征求意见建议。此次会议意味着全国中成药联盟集采或将正式启动，此次全国联盟集采涉及16 个采购组42个药品。从以往几次地区联采降价情况看，中成药独家品种优势明显，降价幅度较小，建议重点关注独家品种及独家品种较多的企业。

中长期投资策略：关注三大投资主线

2023 年，中药行业投资价值不变，“政策利好＋业绩走出低点＋估值低位”

共同构建的中药行业投资机会，我们维持行业“增持”评级。2023 年中药行业在不变中也蕴藏着变化。变化之一：即传承创新的聚焦点更加细化。

政策对于中药传承创新的力度在不断加大，但与此同时，各项配套指导意见也在不断细化。政策在鼓励中药创新、加快审评审批的同时，进一步聚焦中药质量、临床安全性及有效性，并为中药创新指明了研发模式和创新路径，使得中药创新更加顺畅。变化之二：即集采扩面。总体而言，中成药集采较为温和，独家品种价格降幅更小，优势更为明显。此外，中药饮片联采已启动，总体思路以“保质、提级、稳供”为主要思路，实行质量先行，加大道地中药材跨区域的推广力度。变化之三：即基药目录调整在即。基药目录和医保目录中，中成药的持续扩容为中成药医院端的放量带来更大空间。变化之四：即新冠防控措施调整之后的中药机会。围绕2023中药行业的变与不变，建议关注三大主线。

主线一：传承创新线，关注创新中药和品牌中药。

主线二：集采双目录驱动线，关注独家品种和OTC 品种。

主线三：抗疫线，关注疫情防控新阶段的抗疫相关中药品种。

风险提示

（1）行业政策趋严；

（2）行业及上市公司业绩波动风险。

知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。

转自湘财证券股份有限公司 研究员：许雯